浙商证券股份有限公司杨骥近期对恒顺醋业进行盘考并发布了盘考阐扬《恒顺醋业深度阐扬：校正焕新，醋业龙头待升起》，本阐扬对恒顺醋业给出增持评级，面前股价为10.55元。

恒顺醋业(600305)

投资重点

公司简介

公司是食醋行业龙头，聚焦“醋、酒、酱”三大引擎，传统+当代渠说念都发力主理餐饮端机遇，处分层鼎力校正引发潜能， 醋业龙头待升起。

调味品低聚积度刚需赛说念，正逢豪侈升级+餐饮普实时间红利

食醋、料酒行业仍处成弥远，聚积度擢升空间大。 当旧年我国食醋行业 CR5 为23%，低于日本八十年代水平( CR5 为 30%) ； 料酒行业增长赶紧， 21 年市集领域为 147 亿元， 18-21 年 CAGR 达 10.6%， 22 年 CR5 仅 18.3%，食醋、料酒行业聚积度有望络续擢升；

公司增长看点：聚焦“醋、酒、酱”三大引擎，传统+当代渠说念都发力主理餐饮端机遇

1)食醋聚焦大单品计谋，酒/酱类络续推新拓品类： a)公司食醋主导产物“A陈”、 “B 香”16 年销售过亿， 17-22 年食醋毛利率着落 0.47pct，营收 CAGR 达4.44%，有望生长出过亿大单品； b)料酒产物矩阵丰富， 17-22 年销量 CAGR 达23.00%， 22 年酱系列销量同比增长 9.68%，追随小包装酱菜/国民酱料包等新品推出，酱类产物有望孝顺功绩新增量； c) 2017 年公司制定餐饮专项政策，针对餐饮前、后台设置大包装规格，赶紧霸占餐饮市集，同庚餐饮销量同比+40%；餐饮业务有望成为增长新引擎； 2)传统+当代渠说念双轮运行，线上线下买通全链路： a)络续作念大作念精传统渠说念+当代渠说念：终了 23 年 Q1 经销商达 1,958 家； 19年春耕造林打造 2.9 万家农贸末端，醋/料酒割箱约 8,000/6,000 家，渠说念络续下千里； b)发力餐饮： 公司与天下型/区域型餐饮渠说念谐和，对接盛名连锁餐饮店，有望复古餐饮端放量。

公司竞争上风：处分层鼎力校正引发潜能，醋业龙头待升起

1)董事长换届注入新活力： 杭祝鸿接任董事长，建议聚焦三大主业计谋，执行传统渠说念营销体系变革，复制样板市集得手陶冶延迟天下；公司络续激动激励轨制市集化校正； 2)络续打造老字号品牌影响力： a) “镇江香醋”2006 年被国度商务部认定为“中华老字号”，筑就自然品牌上风； b)全渠说念精确定位品牌宣传：公司借助“春耕造林”渠说念下千里，品牌影响力向低线市集渗入；络续发力电商促销行为，借力酱醋节、抖音挑战赛擢升品牌影响力。

盈利预测及估值

展望 2023-2025 年公司收入增速永诀为 14.6%/13.5%/12.0%；归母净利润增速永诀为 23.9%/41.3%/22.8%； PE 为 70/49/40 倍。初次袒护给以“增持”评级。

风险提醒

原材料价钱波动风险； 天下化程度低于预期； 食物安全规矩风险

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据狡计，华鑫证券孙山山盘考员团队对该股盘考较为深刻，近三年预测准确度均值高达86.11%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.89亿，字据现价换算的预测PE为56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；曩昔90天内机构规画均价为11.62。

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