浙商证券股份有限公司杨骥近期对恒顺醋业进行测度并发布了测度呈报《恒顺醋业深度呈报：改换焕新，醋业龙头待升空》，本呈报对恒顺醋业给出增持评级，现时股价为10.55元。

恒顺醋业(600305)

投资重点

公司简介

公司是食醋行业龙头，聚焦“醋、酒、酱”三大引擎，传统+当代渠说念都发力把抓餐饮端机遇，惩办层冒昧改换激励潜能， 醋业龙头待升空。

调味品低蚁合度刚需赛说念，正逢铺张升级+餐饮普及期间红利

食醋、料酒行业仍处成恒久，蚁合度提高空间大。 当客岁我国食醋行业 CR5 为23%，低于日本八十年代水平( CR5 为 30%) ； 料酒行业增长赶快， 21 年市集畛域为 147 亿元， 18-21 年 CAGR 达 10.6%， 22 年 CR5 仅 18.3%，食醋、料酒行业蚁合度有望连接提高；

公司增长看点：聚焦“醋、酒、酱”三大引擎，传统+当代渠说念都发力把抓餐饮端机遇

1)食醋聚焦大单品战术，酒/酱类连接推新拓品类： a)公司食醋主导居品“A陈”、 “B 香”16 年销售过亿， 17-22 年食醋毛利率下跌 0.47pct，营收 CAGR 达4.44%，有望生长出过亿大单品； b)料酒居品矩阵丰富， 17-22 年销量 CAGR 达23.00%， 22 年酱系列销量同比增长 9.68%，作陪小包装酱菜/国民酱料包等新品推出，酱类居品有望孝敬功绩新增量； c) 2017 年公司制定餐饮专项政策，针对餐饮前、后台建造大包装规格，赶快霸占餐饮市集，同庚餐饮销量同比+40%；餐饮业务有望成为增长新引擎； 2)传统+当代渠说念双轮运转，线上线下买通全链路： a)连接作念大作念精传统渠说念+当代渠说念：兑现 23 年 Q1 经销商达 1,958 家； 19年春耕造林打造 2.9 万家农贸结尾，醋/料酒割箱约 8,000/6,000 家，渠说念连接下千里； b)发力餐饮： 公司与世界型/区域型餐饮渠说念配合，对接有名连锁餐饮店，有望扶助餐饮端放量。

公司竞争上风：惩办层冒昧改换激励潜能，醋业龙头待升空

1)董事长换届注入新活力： 杭祝鸿接任董事长，忽视聚焦三大主业战术，实行传统渠说念营销体系变革，复制样板市集得胜讲解扩展世界；公司连接激动激励轨制市集化改换； 2)连接打造老字号品牌影响力： a) “镇江香醋”2006 年被国度商务部认定为“中华老字号”，筑就自然品牌上风； b)全渠说念精确定位品牌宣传：公司借助“春耕造林”渠说念下千里，品牌影响力向低线市集渗入；连接发力电商促销步履，借力酱醋节、抖音挑战赛提高品牌影响力。

盈利预测及估值

瞻望 2023-2025 年公司收入增速区别为 14.6%/13.5%/12.0%；归母净利润增速区别为 23.9%/41.3%/22.8%； PE 为 70/49/40 倍。初次遮掩赐与“增持”评级。

风险领导

原材料价钱波动风险； 世界化程度低于预期； 食物安全适度风险

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据狡计，华鑫证券孙山山测度员团队对该股测度较为久了，近三年预测准确度均值高达86.11%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.89亿，左证现价换算的预测PE为56。

皇冠hg86a

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；以前90天内机构筹画均价为11.62。

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